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[转贴] 美联储加大马力印钞票 美元成了全球麻烦

信源:财新网
10月15日上午,美联储主席伯南克发表讲话,称美国央行已做好准备采取进一步措施应对经济颓势,有可能扩大量化宽松政策,变换政策声明语调。11月3日的下一次美联储决策会议,也因此成为焦点。

当日,在美联储波士顿联储分行举办的“低通胀环境下重新审视货币政策”的会议上,伯南克发表了题为《低通胀下货币政策目标及工具》的讲话。不出各方所料,伯南克称,“出于美联储公开市场委员会(FOMC)的各项政策目标,在条件无明显变化的情况下,可能有必要进一步采取措施。”

具体来看,首先是有可能扩大“数量型放松”(QE,亦称量化宽松)工具的规模,也被不少学者称为“QE2”。

量化宽松主要是指美联储在2009年至2010年通过购买长期国债和“两房”担保的按揭贷款支持证券,总规模约为1.7万亿美元。按照原计划,QE于今年3 月底结束,此后两类证券自动到期会使美联储资产负债表自然收缩。但随着经济情势急转直下,8月10日,美联储宣布通过购买新的中长期国债,维持资产负债表在2万亿美元左右的规模。这一决定至多被认为是“暂停退出”或维系QE1,而一旦扩大购买规模,则将是被各方普遍猜测的QE2。

伯南克也表示,扩大QE也面临风险:其一是央行在此类非传统货币政策工具领域的经验不多,对于确定数量和步伐,以及如何向公众解释政策目标,都构成了挑战。因此,“FOMC在决策是否进一步购买长期债券时,也会采取谨慎态度。”其二是进一步扩大美联储资产负债表,将影响公众对于未来央行能否在恰当时机平缓退出的信心。在这一点上,伯南克表示对FOMC一系列可用的新工具“充满信心”。

当然,市场担忧超过了伯南克,包括低融资成本或“易钱”(easy money)很可能鼓励投资者追逐高风险,而这正被认为是造成本轮危机的重要诱因。

伯南克的第二大设想是改变FOMC的利率政策措辞,把当前“在未来一段时期内维持”零至0.25%的目标,换作更强的语言,向公众传递长期维持低利率的决心。

第三是通胀目标。伯南克表示,今年前八个月来,核心通胀增幅约为1.1%,显著低于美联储关于两大职责目标中,为支持就业所需的2%的通胀目标。伯南克并未如不少学者建议的那样,表示将在决策声明中明确设定这一目标,即央行将不惜一切手段制造通胀,但很显然这将成为其决策的核心考虑之一。

美国劳工部当天公布的数据显示,9月城市消费价格指数(CPI-U)环比上涨0.1%,扣除食品与能源价格的核心通胀下降0.2%;与去年同期相比,二者分别上涨1.1%与0.8%。这一数据很难消除美联储与各界对通缩的担忧。

对伯南克提出的几项设想,美国市场理解不一。支持加大货币政策刺激力度的一方预计,11月2日的FOMC会议将决定扩大QE;反对者认为,伯南克对扩大QE 持有谨慎态度。这也反映在当日股市,开市晚于讲话稿公布的时间,道琼斯工业平均指数高开47点,但迅速掉头向下。最终收盘较前一交易日下跌31.79点,报收11062.78点,跌幅为0.29%。

可以肯定的是,美国再度增大货币刺激,造成美元资产回报降低,新兴市场面临更大资本流入压力。美国前财长康纳利(John Connally)所谓“我们的美元,你们的麻烦。”成为近来分析人士最喜引用的名言。

继韩国、日本、巴西之后,泰国最近也加入到市场干预的行列,将对资本流入征税。有投资银行统计,至今全球已有18个国家干预汇率,将来还会出现更多国家。

中美汇率争端更不见减弱。美国商务部数据显示,美国贸易逆差在8月扩大至463亿美元,其中对华贸易逆差升至创纪录的280亿美元。步入中期选举的冲刺阶段,美国国内“制裁中国”的声音几乎成为政客选举的必要口号。倾向于自由贸易的共和党候选人,也不得不依附大势,否则必遭失票败阵的结局。

国际货币基金组织(IMF)还指出,货币政策矛盾也对欧元区国家构成更大挑战,由于丧失本国货币贬值的选择,北欧出口强国面临更多贸易摩擦;南欧国家则势必面临更大的降低工资、削减公共福利支出的通缩压力,但政治局势将给财政整顿带来更大压力。

美联储印钞机持续运转,还可能再加足马力,最终会使其他各国的货币市场干预变得越来越乏力。新加坡政府近来宣布,允许新元加大升值幅度,以应对资产泡沫和通胀压力。花旗银行分析师英格兰德(Steven Englander)认为,更多新兴市场国家将逐一跟进。

作为美国量化宽松“不经意”的结果之一,美元贬值对美国出口行业构成正面因素。价格调整,正成为再平衡过程中不可逾越的一环。
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